【资讯】券商板块再启轮动牛市下机会可期

券商板块再启轮动 牛市下机会可期

2015年以来，券商板块受监管风险加强，涨幅影响持续滞后于大盘和创业板。目前，经过春节和年报行情，大盘已经站上4000点高位，多空陷入轮番博弈，但是市场依然不改对股市慢牛的预期，相对于A股整体估值的恢复，券商板块估值整体较低。　　随着监管处罚结果的明朗，利空因素释放，牛市预期下，券商板块再次成为市场追捧的热点，清明节假期后，券商板块开启新一轮轮动，连续上攻，4月7日，板块指数上涨1.73%；4月8日，涨幅4.70%；9日盘中板块创下2920.40点指数新高。

利空因素远去　　自2015年年初券商板块结束第一轮行情以来，整个券商板块一直处于震荡调整中。　　“年初以来券商股持续滞涨，压制因素主要来自两方面，一是上证综指在3600 点高位徘徊，市场担忧股指下跌拖累券商股；二是券商牌照向银行放开等利空因素。”瑞银证券研究员崔晓雁认为，同时，连续两轮来之监管层对券商融资类业务的核查也压制了板块上涨的动力。　　近日，来自监管层方面的利空因素影响正逐渐减弱。4月3日，中国证监会通报了第二批，对46家券商融资类业务现场检查的结果，监管层对于6家向不符合条件客户开展两融业务、违规为客户融资活动提供便利等原因的券商采取了监管措施。　　“2015年春节后两融重返快速增长，4月2日余额1.54万亿元，较年初增长50%，导致市场担忧监管风险再次加强。考虑到本次监管措施多为限期改正、警示，处罚力度小于预期，监管层认可券商融资类业务总体规范。”崔晓雁预期，未来券商融资类仍将保持较快增长，市场对于监管加强的担忧可望消除。　　同时，目前市场系统性风险较低，牌照放开方面，考虑到银行系信托公司成立多年，但在信托业大发展的过去几年并未形成强大冲击，未来券商牌照即使向银行开放，3至5 年内也不会有大的实质性影响，尤其是对于优质大券商。　　“考虑到两市日均成交额连续破万亿元、两融余额重返高增长、IPO发行显著提速等因素，预计上市券商2015年净利润有望同比增长50%以上。”崔晓雁预测。　　融资类业务核查和IPO加速对市场负面影响较小。国海证券研究员孔令峰认为，“放开一人一户限制将加剧券商行业竞争，允许一人多户，券商经纪业务竞争加速，行业佣金率将进一步下降，区域型中小券商面临着佣金率和市场份额双降的风险，而率先主动降低佣金率且注重多元服务的大型券商将从中受益。”他分析称，金融改革对金融机构盈利的影响是两方面的，行业将面临竞争压力增加带来的利润率下降，也将面临股市健康化而带来的市场做大的机遇。机遇和挑战中，员工激励机制到位、率先转型的公司将获得更高的估值溢价。　　资料显示，今年一季度券商业绩环比、同比大增已成定局，行业全年的净利润增速有望达到60%。　　后市或再次起航　　从券商的基本面来看，券商板块去年业绩表现优秀，截止到3月29日，A股中已有12家上市公司公布2014年年报，净利润增速翻倍者比比皆是。　　“2014年行业整体都有较大程度的业绩增长，主要是IPO开闸为券商承销保荐业务提供资源，四季度行情起来后交易量放大催生经纪业务、自营业务及以融资融券业务为代表的信用交易业务收入爆发式增长。”开源证券研究员张月彗认为，从基本面来看，在慢牛行情下，券商板块仍然是成长性最确定的行业。市场成交量回暖、融资需求的上升加上行业限制的逐步放开和政策支持，券商板块将在业绩增长和估值提升中迎来“戴维斯双击”效应。　　中航证券杨鹏飞则分析称，3月份以来，市场交投急剧升温，两市成交额、融资余额再创新高，券商一季度业绩将超预期增长。在流动性宽松、资金入市预期下，市场交投仍将保持活跃，券商全年业绩增长将大幅超出预期，支撑股价上涨。市场交投升温对券商业绩增长有推动作用，考虑到佣金率下滑加速以及券商资金短缺等因素，市场交投活跃度提升对券商业绩增长弹性下降，边际推动作用将减弱。　　“但是政策利好持续，市场已有预期。股票期权的推出拉开资本市场改革大幕，后续包括注册制、深港通和新三板等资本市场改革将大步前进，长期来看将打开券商业务空间，对此市场已有预期。政策上持续利好券商，券商业绩增长预期明确。”杨鹏飞认为，随着券商对互联网+金融的认识和接受不断加深，以及政策和监管的支持下，券商互联网金融将继续发酵。行业层面的互联网金融目标就是要实现综合账户和五大基础功能的全部互联网化，公司层面正逐步从目前的借助互联网渠道和低价战略获取客户向打造综合理财平台转变。在经历前期同质化的“渠道+价格”竞争后，后续券商在互联网金融上有望出现新的模式，个股之间出现分化，“触网”战略也将成为短期股价上涨的催化剂。　　“市场情绪显著高涨下，券商股正处于业绩和估值双重提升阶段，成交量创新高以及业绩高增长预期，券商股有进一步上行空间。”瑞银证券研究员崔晓雁说。

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